Model CAPM: Rumus itungan

Perkara teu sabaraha Investasi diversified, mustahil pikeun ngaleungitkeun sagala resiko. Investor pantas a laju balik deui nu bakal katembong keur nyoko maranéhanana. asset ibukota bedah modél (CAPM) ngabantuan ngitung résiko investasi sarta diperkirakeun balik kana investasi.

gagasan seukeut

assessment modél CAPM diwangun salaku hiji ékonom sarta engké dileler Hadiah Nobel dina ékonomi , William Sharpe tur nyetel kaluar dina bukuna 1970 "téori portopolio jeung pasar modal." Ide dimimitian ku kanyataan yén Investasi tangtu ngawengku dua jenis resiko:

1. Sistematis. Ieu resiko pasar, nu teu bisa diversified. Contona nyaéta kapentingan ongkos, recessions sarta perang.
2. Unsystematic. Ogé kawanoh salaku husus. Aranjeunna husus pikeun saham individu jeung bisa diversified kanaékan jumlah tina jaminan dina portopolio investasi. Téhnisna diomongkeun, aranjeunna ngagambarkeun stock komponén anjog, nu teu correlated jeung gerakan pasar sakabéh.

Téori portopolio modern nunjukkeun yen resiko husus bisa ngaleungitkeun ngaliwatan Tumuwuhna. masalah téh nya éta kénéh teu ngajawab masalah résiko sistemik. Malah portopolio diwangun ku sakabeh biasa di pasar saham, moal bisa ngaleungitkeun eta. Kituna, nalika ngitung panghasilan résiko sistimatis adil ti investor paling vexing. Metoda ieu metoda pikeun ngukur eta.

Model CAPM: Rumus

Sharpe kapanggih yén kauntungan tina stock individu atawa portopolio kedah sarua biaya ibukota. Hiji model itungan CAPM baku ngajelaskeun hubungan antara resiko na balik ekspektasi:

_{r a = r f + β a} (r m - r f), wherein r _f - laju resiko-gratis, β _a - nilai béta tina kaamanan (babandingan résiko -na pikeun resiko dina pasaran sakabéhna), r _m - ngahasilkeun ekspektasi ( r _m - r _f) - bursa hadiah.

Titik awal mangrupakeun laju CAPM resiko-gratis. Éta, sakumaha aturan, ngahasilkeun dina beungkeut pamaréntah 10 taun. Ka dinya geus ditambahkeun bonus keur investor pikeun ngimbangan pikeun tambahan resiko nu maranéhna balik. Ieu ngawengku kauntungan ekspektasi tina pasar salaku sakabeh dikurangan laju resiko-bebas tina balik. Premium résiko dikalikeun ku koefisien nu Sharpe disebut "béta".

ukuran résiko

Hijina ukuran resiko dina CAPM mangrupakeun β-indéks. Éta ukuran volatility relatif, nyaeta, nempokeun sabaraha harga saham tinangtu fluctuates luhur jeung ka handap relatif ka pasar saham sakabéhna. Lamun ngalir persis luyu jeung pasar, nu β _a = 1. CB jeung β _a = 1,5 tumuwuh ku 15%, upami pasar bakal naek ku 10%, sarta pakait ka 15% lamun eta pakait nepi ka 10%.

"Beta" diitung ku analisa statistik stok individu babandingan Profitability poean dibandingkeun ngahasilkeun pasar poéan pikeun période sarua. Dina ulikan Palasik na dina taun 1972 disebut "aset finansial modél bedah CAPM: sababaraha tés empiris" ekonom Fischer Hideung, Maykl Yensen na Mayron Shoulz dikonfirmasi hubungan linier antara ngahasilkeun sahiji portfolios jaminan na β-indéks maranéhanana. Aranjeunna diulik gerakan tina harga biasa di Bursa Saham New York dina 1931-1965 masing-masing.

Hartina "béta"

"Beta" nembongkeun jumlah santunan anu sakuduna meunang investor pikeun nyokot on résiko tambahan. Mun β = 2, laju resiko-haratis nyaeta 3%, sarta laju dumasar-pasar di balik - 7%, pasar kaleuwihan balik sarua jeung 4% (7% - 3%). Sasuai, stock kaleuleuwihan mulih 8% (2 x 4%, pasar ngahasilkeun produk sarta β-indéks), sarta total ngahasilkeun dipikahoyong mangrupa 11% (8% + 3% kaleuwihan mulang tambah laju resiko-bebas).

Ieu nunjukkeun yen Investasi picilakaeun kedah nyadiakeun premium leuwih laju resiko-gratis - jumlah ieu diitung ku cara ngalikeun premium pasar equity on β-indéks na. Kalayan kecap séjén, éta rada mungkin, nyaho bagian individu model, nepi ka assess naha harga dibagikeun kiwari dipikaresep Profitability na, nyaeta, naha investasi ibukota nguntungkeun atawa teuing mahal.

Naon carana CAPM?

Modél ieu pisan basajan jeung nyadiakeun hasil basajan. Dumasar kana hal éta, hijina alesan yén investor nu earns leuwih ti meuli hiji dibagikeun, teu sejen, éta leuwih picilakaeun. Teu heran, modél ieu mimitian ngadominasi di Téori finansial modern. Tapi bener dianggo?

Teu sagemblengna jelas. Blok stumbling badag teh "béta". Nalika Professor Yudzhin Fama na Kenneth Perancis ditalungtik stock Profitability di Bursa Saham New York, jeung NASDAQ Amérika sarta dina 1963-1990 taun, aranjeunna geus kapanggih yén bédana dina β-indéks periode panjang sapertos teu ngajelaskeun paripolah jaminan béda. The gumantungna linier antara koefisien "béta" na mulih stock individual pikeun période pondok tina waktu anu teu katalungtik. data ieu nunjukkeun yén modél CAPM tiasa lepat.

alat populér

Sanajan ieu, métode ieu masih loba dipaké di komunitas investasi. Sanajan β-indéks hese ngaduga kumaha saham individu bakal meta pikeun gerakan pasar tangtu, investor anu dipikaresep janten aman ngagambar kacindekan yén portopolio ku "béta" luhur baris mindahkeun leuwih ti pasar, sagala arah, sarta low bakal turun naek kirang.

Ieu hal penting pikeun manajer dana sabab bisa jadi teu hayang (atawa teu bisa nanggung aranjeunna) pikeun nahan duit lamun aranjeunna ngarasa yen pasar kamungkinan tumiba. Bisi sapertos ieu, maranéhna bisa nahan saham jeung β-indéks low. Investor bisa nyieun portopolio hiji luyu jeung sarat husus maranéhanana pikeun resiko na Profitability, néangan mésér kertas kalawan β _hiji> 1, nalika pasar geus tumuwuh, sarta kalawan β _a <1 nalika eta pakait.

Teu heran, nu CAPM geus boosted pamakéan indexation pikeun formasi nu portopolio dibagikeun, simulating hiji pasar husus, sajeroning neangan jang ngaleutikan resiko. Ieu sakitu legana alatan kanyataan yén, nurutkeun model, nepi ka meunang mulang luhur ti pasar sakabéhna, mungkin wae, bade ka résiko luhur.

Sampurna, tapi nu bener

ngahasilkeun model pangajen aset finansial (CAPM) dina sagala hal sanes téori sampurna. Tapi sumanget leres nya. Eta mantuan investor nangtukeun naon kalan aranjeunna pantes keur naon risiko duit maranéhanana.

Téori pasar modal tukang

ngawengku asumsi kana téori dasar:

• Kabéh investor ku alam maranéhanana condong nyingkahan résiko.
• Aranjeunna mibanda jumlah sarua waktu keur evaluate informasi.
• Aya Ibu taya nu bisa diinjeum dina laju resiko-bebas tina balik.
• Investasi bisa dibagi kana hiji angka taya hijian ukuran taya.
• Taya pajeg, inflasi na operasi waragad.

Kusabab preconditions ieu investor dipilih portfolios kalawan resiko minimal na ngahasilkeun maksimum.

Ti outset nu, asumsi ieu dirawat sakumaha teu nyata. Kumaha bisa di conclusions teori ieu boga sahanteuna sababaraha nilai di enggon ieu? Sanajan aranjeunna sorangan bisa kalayan gampang jadi cukang lantaran hasil lepat, bubuka model ogé geus kabukti hésé.

kritik CAPM nu

Taun 1977, Ulikan a dilakukeun Imbarinom Budzhangom na Annuarom Nassir, ditinju liang dina teori. Ekonom geus disusun peta ku babandingan kauntungan bersih pikeun harga. Numutkeun hasil, jaminan ku rasio ngahasilkeun luhur, sakumaha aturan, masihan kauntungan leuwih ti diprediksi ku CAPM. bukti salajengna teu di ni'mat teori mucunghul dina sababaraha taun (kaasup karya Rolf Banz 1981), nalika eta kapanggih éfék ukuranana disebut. Panalungtikan geus ditémbongkeun nu saham dimodalan pasar leutik geus behaved hadé ti diprediksi ku CAPM nu.

sarta eta ieu dilumangsungkeun itungan sejen, téma umum nu éta kanyataan yén hasil finansial, jadi taliti diawaskeun ku analis, kanyataanna, ngandung émbaran maju-pilari nu tangtu, nu teu sapinuhna reflected di β-indéks. Dina tungtungna, harga dibagikeun téh ukur nilai hadir tina aliran tunai hareup dina bentuk kauntungan.

mungkin guaran

Ku kituna naha kalawan sapertos angka nu gede ngarupakeun studi, narajang validitas nu CAPM, metoda ieu masih loba dipaké, diajarkeun jeung katampa sakuliah dunya? Hiji katerangan mungkin bisa jadi dikandung dina karya Pangarang taun 2004 ku Peter Chang, Herb Adang jeung Michael Scilla nu dianalisis ngagunakeun modél CAPM Fama sarta Perancis 1995. Aranjeunna kapanggih yén saham jeung ratio low tina harga buku nilai, biasana milik pausahaan nu anyar geus kungsi hasil teu pisan beredar, sarta kamungkinan, samentara unpopular sarta murah. Di sisi séjén, pausahaan leuwih luhur ti pasar, rasio bisa jadi samentara overestimated, saprak aranjeunna dina peringkat tumuwuh.

firms diurutkeun on indikator kayaning babandingan harga mun nilai buku atanapi Profitability, wangsit réaksi subjektif investor, anu nuju janten pohara alus dina waktu tumuwuhna overly négatip di downturn a.

Investor ogé condong overestimate kinerja kaliwat, nu ngabalukarkeun harga tinggi keur biasa pausahaan kalawan nisbah luhur harga mun earnings (tumuwuh) jeung teuing low di pausahaan jeung low (mirah). Sanggeus parantosan tina hasil siklus mindeng némbongkeun laju luhur balik deui pikeun jaminan mirah tur handap pikeun tumuwuh.

nyoba pikeun ngaganti

Usaha anu dilakukeun pikeun nyieun metoda best of evaluasi. Modél Intertemporal pikeun nangtukeun nilai aset finansial Merton (ICAPM) 1973, contona, mangrupa penyuluhan CAPM nu. Hal ieu dibedakeun ku ngagunakeun prerequisites séjén pikeun formasi investasi ibukota target. The CAPM investor jaga ngan ngeunaan kabeungharan nu maranéhna ngahasilkeun portfolios maranéhanana di ahir periode ayeuna. Dina ICAPM aranjeunna henteu ngan panghasilan periodik prihatin, tapi oge kasempetan pikeun meakeun atawa investasi kauntungan.

Nalika milih portopolio nu wanoh (T1) ICAPM-investor diajar kumaha kabeungharan maranéhanana dina waktu t bisa gumantung kana variabel kayaning panghasilan pagawean, harga barang konsumén jeung sifat portopolio sahiji kasempetan. Sanajan ICAPM éta hiji usaha alus pikeun ngajawab shortcomings of CAPM, éta ogé kungsi watesan na.

teuing teu nyata

Sanajan modél CAPM masih salah sahiji anu pang lega diulik jeung ditarima, enggon na geus dikritik ti outset sakumaha teuing unrealistic keur investor di alam nyata. Ti jaman ka metoda ieu panalungtikan empiris waktos dilakukeun.

Faktor kayaning ukuran, babandingan jeung moméntum bedah béda, jelas nunjukkeun modél sampurna. Ieu ignores loba teuing kelas asset sejen, meh bisa dianggap pilihan giat.

Ahéngna, éta dipigawé pisan panalungtikan pikeun refute model CAPM salaku Téori baku tina bedah pasar, tur euweuh hiji dinten sigana euweuh ngarojong modél pikeun nu Hadiah Nobel dileler.